Перейти к содержимому


С.Коттл - Анализ ценных бумаг Грэма и Додда


  • Авторизуйтесь для ответа в теме
В этой теме нет ответов

#1

  • Гости

Отправлено 22 Май 2012 - 20:00

С.Коттл - Анализ ценных бумаг Грэма и Додда

Изображение


---

Развитая Грэмом и Доддом концепция анализа ценных бумаг с её упором на внутреннюю стоимость не нуждается в пересмотре и обновлении. Изложенные в предыдущих четырех изданиях принципы фундаментального анализа будут и дальше верно служить инвесторам. Это пятое издание предпринято исключительно для того, чтобы продемонстрировать, как в современных условиях, в период поглощений, выкупа в кредит и перестройки корпораций могут быть использованы аналитические методы выявления ценности компаний, усовершенствованные Грэмом и Доддом.

Исследования эффективности рынков, современные теории портфеля и финансов утверждают, что все инвесторы или средний инвестор не могут получить устойчивый выигрыш от операций на фондовом рынке, осуществляемых на основе анализа ценных бумаг. Механизм рыночного ценообразования, усердно раскручиваемый ценовыми аналитиками, слишком эффективен, чтобы позволить даже некоторым инвесторам постоянно извлекать более чем среднюю прибыль за счёт отбора ценных бумаг. Но Грэм и Додд исходят из того, что механизм рыночного ценообразования и поныне в значительной степени основывается на ошибочных и зачастую иррациональных решениях, так что цены фондового рынка только время от времени случайно совпадают с внутренней стоимостью ценных бумаг, а большую часть времени колеблются вокруг этой величины.

Поскольку тщательнейшего обсуждения заслуживают концептуальная схема анализа ценных бумаг, качество финансовой информации и методы её оценки, это издание, как и все предыдущие, в части 1 начинает с изложения роли анализа ценных бумаг в инвестиционных решениях, с определения внутренней стоимости и аналитических закономерностей, используемых при отборе ценных бумаг.

В части 2 рассматривается анализ финансовых отчетов в качестве источника надёжных оценок способности концепции получать прибыль, которая не совпадает с регулярно публикуемыми данными об отчетной "прибыли". Так как со времени появления в 1962 году четвёртого издания произошло множество изменений в правилах бухгалтерского учёта, составления отчётов и в налогообложении, главы, посвящённые корректировкам отчётов для обеспечения сопоставимости показателей, написаны практически заново.

В части 3 дано полное и подробное описание рынка облигаций и критериев их отбора. Правила определения кредитоспособности эмитентов ценных бумаг согласуются с принципами анализа финансовых отчетов, изложенными в части 2.

В части 4 рассказывается о системном подходе к отбору обыкновенных акций. На основании данных о дивидендах, темпах роста, активах и способности получать прибыль рассчитывается уровень капитализации и оценка внутренней стоимости компании. Рассматриваются опционы, варранты и конвертируемые облигации. Часть 5 посвящена вопросам управления корпорациями, которые необходимо знать аналитику ценных бумаг.

Авторы этого издания стремились сохранить традиционное для Грэма и Додда уважение к фактам и здравым принципам оценки ценных бумаг. Консерватизм традиционного подхода заставляет критически отнестись к уровню цен фондового рынка, иллюстрированного величиной индека "Доу-Джонс". Изложены критерии оценки, на основании которых сами читатели могут решить - принять или отвергнуть сложившийся уровень рыночных цен.

В этом издании нашли отражение изменения, вызванные новой ролью институциональных инвесторов на рынках ценных бумаг, развитием новых финансовых технологий и значительными изменениями правил предоставления финансовых отчетов. Авторы учли результаты многочисленных исследований финансовых рынков. Но при всей значительности изменений принципы, развитые Грэмом и Доддом, по-прежнему вполне пригодны для того, чтобы полностью определять структуру дисциплины "Анализ ценных бумаг".

Эта книга - дань аналитическому гению покойного Бенджамена Грэма. Первые четыре издания были настольными книгами членов Федерации финансовых аналитиков и Института дипломированных финансовых аналитиков. Во многом под его влиянием эти две организации и поныне являются оплотом стремления к высоким этическим стандартам и непрерывному образованию, что и служит источником неустанного прогресса в области анализа ценных бумаг.

Пятое издание появилось на свет благодаря совместным усилиям трёх авторов - Сидни Коттла, Франка Е.Блока, Рождера Ф.Мюррея. Мы благодарны Мартину Л.Лейбовичу за написание главы 23 "Рынок облигаций". Не стоит преуменьшать усилий, потребовавшихся для подготовки этого издания, которое выходит спустя 25 лет после предыдущего. Каждый из тех, чьи идеи и труд помогли завершению книги, хорошо знает о глубокой признательности авторов. Особую благодарность за своевременную критику, проницательные вопросы и точные ответы мы должны выразить Нэнси С.Дуллитл.

СОДЕРЖАНИЕ
  • Часть 1. Финансовый анализ. Финансовый анализ, инвестиции, принятие решений и анализ ценных бумаг. - Ценные бумаги и рынки ценных бумаг. - Возможности и ограничения анализа ценных бумаг. - Внутренняя стоимость. - Экономический анализ. - Анализ рынка капитала. - Секторный анализ рынка акций. - Источники и природа аналитической информации. - Качественные и количественные факторы в анализе ценных бумаг и концепция запаса прочности.
  • Часть 2. Анализ финансовых отчётов. Общие принципы анализа финансовых отчётов. - Анализ отчёта о прибылях и убытках. - Влияние резервов, непредвиденных обстоятельств и счета переоценки стоимости активов на отчёт о прибылях и убытках. - Оценка товарных запасов и себестоимости продукции. - Влияние амортизации и амортизационных отчислений на налоги и доход. - Анализ отчёта о движении средств. - Результаты хозяйственной деятельности отечественных и зарубежных компаний и дочерних компаний. - Влияние подоходных налогов. - Анализ баланса. - Оценка активов и активов баланса. - Анализ коэффициента. - Сопоставление компаний: ключевые коэффициенты. - Использование коэффициентов в отраслевом анализе.
  • Часть 3. Анализ облигаций. Рынок облигаций. - Выбор ценных бумаг с фиксированным доходом. - Критерии инвестирования в облигации. - Выбор привилегированных акций.
  • Часть 4. Оценка обыкновенных акций и условных прав. Инвестирование в обыкновенные акции в конце 80-х: долг аналитика ценных бумаг. - Стоимостный подход: за и против. - Роль статистики прибыльности. - Прогнозирование прибыли и дивидендов: концепция способности получать прибыль.- Роль дивидендов в оценке обыкновенных акций. - Ставка капитализации для прибыли и дивидендов. - Страуктура капиталов. - Стоимость активов как фактор оценки обыкновенных акций. - Условные требования: конвертируемые, варранты и опционы.
  • Часть 5. Роль аналитика ценных бумаг. Управление корпорацией.





Количество пользователей, читающих эту тему: 0

0 пользователей, 0 гостей, 0 анонимных